Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất xuống mức mục tiêu từ 3,50% đến 3,75% - một động thái đã được thị trường dự đoán và phản ánh đầy đủ.
Điều thực sự gây bất ngờ cho thị trường là thông báo của Cục Dự trữ Liên bang về việc sẽ mua 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn mỗi tháng, điều này nhanh chóng bị một số người gọi là " phiên bản nhẹ hơn của nới lỏng định lượng (QE-lite )".
Trong bản báo cáo hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào việc chính sách này đã thay đổi những gì và không thay đổi những gì. Hơn nữa, chúng ta sẽ giải thích tại sao sự phân biệt này lại quan trọng đối với các tài sản rủi ro.
Chúng ta bắt đầu nào.
Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất như dự kiến. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm nay và là lần thứ sáu kể từ tháng 9 năm 2024. Tổng lãi suất đã giảm 175 điểm cơ bản, đẩy lãi suất quỹ liên bang xuống mức thấp nhất trong khoảng ba năm.
Ngoài việc cắt giảm lãi suất, Powell cũng thông báo rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu "Mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn theo cơ chế quản lý dự trữ" với tốc độ 40 tỷ đô la mỗi tháng bắt đầu từ tháng 12. Với tình trạng khan hiếm liên tục trên thị trường repo và thiếu thanh khoản trong ngành ngân hàng, động thái này hoàn toàn được dự đoán trước.
Hiện tại, dư luận thị trường (cả trên nền tảng X và CNBC) đều cho rằng đây là một sự thay đổi chính sách "ôn hòa".
Các cuộc thảo luận về việc liệu thông báo của Cục Dự trữ Liên bang có tương đương với "in tiền", "QE" hay "QE phiên bản nhẹ" ngay lập tức chiếm lĩnh các dòng thời gian trên mạng xã hội.
Quan sát của chúng tôi:
Với tư cách là "người quan sát thị trường", chúng tôi nhận thấy tâm lý thị trường vẫn nghiêng về rủi ro. Trong trạng thái này, chúng tôi dự đoán các nhà đầu tư sẽ "áp dụng quá mức" các tiêu đề chính sách, cố gắng xây dựng logic lạc quan mà bỏ qua các cơ chế cụ thể mà các chính sách đó chuyển hóa thành điều kiện tài chính thực tế.
Quan điểm của chúng tôi là chính sách mới của Cục Dự trữ Liên bang có lợi cho "dòng chảy thị trường tài chính", nhưng không có lợi cho các tài sản rủi ro .
Chúng tôi khác biệt với nhận thức chung của thị trường ở điểm nào?
Quan điểm của chúng tôi như sau:
• Mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn ≠ Hấp thụ thời hạn thị trường
Cục Dự trữ Liên bang đang mua tín phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills), chứ không phải trái phiếu dài hạn có lãi suất (coupons). Điều này không loại bỏ sự nhạy cảm của thị trường đối với lãi suất (thời gian đáo hạn).
• Nó không làm giảm năng suất dài hạn
Mặc dù việc mua trái phiếu ngắn hạn có thể làm giảm nhẹ lượng phát hành trái phiếu dài hạn trong tương lai, nhưng điều này không giúp thu hẹp chênh lệch kỳ hạn. Hiện tại, khoảng 84% lượng phát hành trái phiếu kho bạc là dưới dạng trái phiếu ngắn hạn, vì vậy chính sách này không làm thay đổi đáng kể cấu trúc thời gian đáo hạn mà các nhà đầu tư phải đối mặt.
Tình hình tài chính nhìn chung vẫn chưa được cải thiện.
Các hoạt động mua vào nhằm quản lý dự trữ này, được thiết kế để ổn định thị
